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EDIFY I RAPPORT FINANCIER 2015 I RAPPORT DE GESTION DES ADMINISTRATEURS 10
CONVENTION DE CRÉDIT
Le 23 juin 2015, Edify a obtenu un financement de 63 M€
arrangé par le groupe Crédit Mutuel-CIC (non utilisé au
31 décembre 2015). L’objectif de l’opération était de contri-
buer à financer sa stratégie d’investissements à long terme.
La mise à disposition de ces financements par les établisse-
ments de crédit est soumise à l’engagement pris par Edify de
respecter des covenants financiers portant sur la structure
financière d’Edify et de ses participations (dettes financières
nettes sociales/Actif Net Réévalué) et sur sa capacité de
remboursement (dettes financières nettes élargies/Actif Net
Réévalué élargi). Edify respecte l’ensemble des covenants au
31 décembre 2015.
ACQUISITION DE DE BUYER
Le 8 juillet 2015, Edify a fait l’acquisition de 100 % des parts
des sociétés de Buyer Industries et de Buyer.com.
de Buyer, groupe familial créé en 1830, est spécialisé dans la
fabrication et le négoce d’articles et ustensiles de cuisine et de de la taille plus réduite entre les sociétés de l’échantillon et
pâtisserie (poêles, casseroles, mandolines, élastomoules…) à
destination des professionnels et particuliers avertis.
Son chiffre d’affaires, proche de 30 M€ est réalisé pour
moitié hors de France.
ACQUISITION DE PROFILMAR
Le 8 octobre 2015, Zurflüh-Feller a acquis 100 % des parts
de la société Profilmar, spécialisée dans les accessoires et
profilés pour rideaux métalliques.
Profilmar réalise un chiffre d’affaires de l’ordre de 8 M€.
Actif Net Réévalué
du portefeuille d’Edify
MÉTHODOLOGIE
L’Actif Net Réévalué est calculé sur l’ensemble des actifs
financiers que possède Edify.
Les actifs financiers définis comme des créances obligataires
sont évalués pour leur valeur nominale incluant les intérêts
capitalisés.
Concernant les sociétés non consolidées, la valeur comp-
table a été retenue. Concernant les titres de participation
consolidés par intégration globale, intégration proportion-
nelle ou par mise en équivalence, les méthodes d’évaluation
choisies sont les suivantes :
TITRES DE SOCIÉTÉS NON COTÉES
Pour chaque participation, la valeur d’entreprise est évaluée
par les méthodes habituelles, à savoir :
La méthode des multiples de comparables boursiers
Un échantillon de sociétés comparables, composé de socié-
tés cotées du même secteur d’activité que les sociétés à
évaluer et pour lesquelles les analystes publient régulière-
ment leurs recherches et leurs estimations, est déterminé
pour chaque société à valoriser. Il est stable dans le temps
et n’est ajusté que dans le cas où un comparable n’est plus
pertinent. Les multiples des sociétés de l’échantillon sont
calculés à partir (i) de la capitalisation boursière moyenne
sur les 20 dernières séances précédant l’évaluation et de la
dette nette estimée à la date d’évaluation par les analystes
et (ii) des estimations d’EBITDA et d’EBITA (Résultat Opé-
rationnel Courant hors dotations aux amortissements des
actifs incorporels alloués lors des acquisitions) pour l’année
en cours et les deux années suivantes issues des consensus
d’analystes les plus récents à la date d’analyse. Une décote
peut être appliquée sur certains multiples pour tenir compte
la société évaluée. La moyenne des multiples d’EBITDA et
d’EBITA des sociétés de l’échantillon présentant des pers-
pectives de croissance similaires à celles de la société à
évaluer est appliquée à l’EBITDA et à l’EBITA récurrents de
la société évaluée pour l’année en cours et les deux années
suivantes. La valeur d’entreprise retenue est calculée en fai-
sant la moyenne des valorisations obtenues par application
de ces multiples aux agrégats des participations.
La méthode de l’actualisation des flux de trésorerie (DCF)
Cette méthode consiste à déterminer la valeur actuelle des
flux de trésorerie qu’une société dégagera dans le futur. Les
projections de flux de trésorerie, établies en relation avec
le management de l’entreprise concernée, intègrent une
analyse critique du plan d’affaires de ces sociétés. Le taux
d’actualisation utilisé correspond au coût moyen pondéré du
capital et représente le niveau de rémunération attendue des
capitaux engagés (fonds propres et dettes nécessaires au
financement de l’activité) compte tenu des caractéristiques
de la société (secteur, taille, exposition pays). Il est calculé
à partir des données financières recueillies pour le même
échantillon que celui servant pour les multiples. Les projec-
tions de flux de trésorerie correspondent par ailleurs à celles
qui sont utilisées pour les tests de dépréciation.
Choix de la méthode
Lorsque la société évaluée est mature sur son marché, la
valeur d’entreprise est calculée en faisant la moyenne de la
valeur obtenue par la méthode des comparables boursiers et
de celle obtenue par la méthode de l’actualisation des flux